事件。
我們在4 月12 日報告《貴陽大數(shù)據(jù)交易所成立,從信息消費(fèi)到數(shù)據(jù)消費(fèi)》中提到“數(shù)據(jù)安全成為重點(diǎn),目前時點(diǎn),我們建議開始關(guān)注北信源?！笔袌鲫P(guān)注對北信源的價值評估,我們在此做梳理。
評論。
企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的桌面入口:公司的產(chǎn)品主要是面對央企和政府的終端安全管理,目前有3000 萬臺電腦終端安裝了公司的終端安全產(chǎn)品。整個央企、國企、政府的電腦終端數(shù)量大概在2 億臺左右。公司目前市場占有率第一,且是國內(nèi)公司中的絕對龍頭。隨著IT 國產(chǎn)化的深入,外資企業(yè)將逐漸退出市場,未來公司占據(jù)的電腦終端數(shù)量達(dá)到50%即1 億,成為企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的桌面入口。
覆蓋千萬級的高凈值用戶:公司占據(jù)上億級的企業(yè)級終端,意味著什么呢?1、首先,這上億級的企業(yè)級終端的使用者是高凈值用戶,即在國企政府上班,收入水平高,因而公司覆蓋了幾千萬的高凈值用戶。2、這些高凈值用戶一天在這些企業(yè)終端上的使用時間平均是6-8 個小時。所以,公司擁有了千萬級高凈值用戶一天6-8 個小時的行為數(shù)據(jù),價值巨大。同時,這也是不少大互聯(lián)網(wǎng)公司所覬覦的金礦。如果想分享這塊市場,那么北信源擁有繞不開的卡位優(yōu)勢。
基于大數(shù)據(jù)的企業(yè)用戶行為分析,延伸應(yīng)用:相對于其他公司的行業(yè)應(yīng)用產(chǎn)品,由于北信源的產(chǎn)品是通用性的,即是跨行業(yè)的,那么公司的企業(yè)客戶是各個行業(yè)的?；趯τ脩粼谏习鄷r間的行為分析,公司可以在用戶使用習(xí)慣上占據(jù)優(yōu)勢,對用戶推送下班后的產(chǎn)品。作為以面向C 端用戶,做殺毒軟件起家的北信源來說,公司并不缺乏互聯(lián)網(wǎng)基因。
從單個終端ARPU 值看市值空間:公司目前占據(jù)3000 萬企業(yè)級終端,目前單個終端平均給公司貢獻(xiàn)近10 元收入。而一些公司耕耘相對久的客戶,如國家電網(wǎng),每年平均貢獻(xiàn)3000 萬收入,國網(wǎng)有60 萬電腦終端,ARPU 值為50 元,我們可以將其視為較為理想的情況。那么,公司占據(jù)的3000 萬終端,未來每年將為公司帶來15 億收入。
如果隨著國產(chǎn)化的推進(jìn),公司可以占到1 億終端,那么收入空間將達(dá)到50 億。由于收入是純產(chǎn)品型收入,且是純軟件,信息安全行業(yè),參考國外同類公司的估值情況,那么公司市值空間將非常大。
公司通過外延并購建立安全生態(tài)圈:我們認(rèn)為,市場并沒有對北信源入股或并購的公司給予足夠重視。比如,公司持有15%股份的深圳市金城保密技術(shù)有限公司,隸屬于國家保密局,資質(zhì)全面,保密技術(shù)產(chǎn)品領(lǐng)先。公司持有14.29%股權(quán)的雙洲科技,是集中管控產(chǎn)品的龍頭。公司100%收購的中軟華泰,在操作系統(tǒng)安全加固軟件方面有很大優(yōu)勢。
投資建議。
維持“買入”評級,目標(biāo)價位70元,預(yù)測公司15-16年每股收益為0.38元和0.50元。
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